모건스탠리, $APLD $HUT $RIOT 커버리지 시작하며 강세 전망

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해외유저(Jonah Lupton)

07-23

모건스탠리에서 $APLD, $HUT, $RIOT 3종목에 대해 커버리지 시작하면서 58페이지 보고서 냈음. $APLD는 이퀄 웨이트에 목표가 36.5달러로 21% 상승 여력, $RIOT는 오버웨이트에 목표가 36달러로 53% 상승 기대, $HUT는 오버웨이트에 목표가 263달러로 141% 상승 가능성 제시. 강세 시나리오에선 $HUT 목표가 320달러로 194% 상승임. 보고서에 $WULF, $CIFR, $GLXY도 언급됐는데 각각 262%, 105%, 46% 상승 여력 있음. 이 회사들을 'Powered Shell Providers(PSP)'라고 부름. 주요 강세 이유는 AI 역량 비선형적 증가, AI 수요와 공급 불균형으로 컴퓨트 수요가 공급보다 훨씬 높음, 데이터센터 전력 접근 문제 심각, 비트코인-데이터센터 전환이 전력 확보에 가장 매력적인 옵션임. AI 플레이어들이 전력 접근 권한을 가진 PSP에 더 높은 비용 지불 의사 보이고 있음. 3월에 제시한 15년 임대, 15% 수익률, 와트당 15달러 가치 창출 프레임워크보다 최근 $HUT, $WULF 딜이 더 좋은 조건으로 체결됨. 앞으로 $HUT, $RIOT 조건도 더 좋아질 거로 기대 중임.

Morgan Stanley put out a really great 58-page report this morning as they began covering $APLD, $HUT and $RIOT.

They started $APLD at equal weight with $36.50 price target, implying 21% upside.

They started $RIOT at overweight with $36 price target, implying +53% upside

They started $HUT at overweight with $263 price target, suggesting 141% upside.

MS says their bull case price target for $HUT is $320 which implies 194% upside from yesterday's close.

Three other names mentioned in the report are $WULF, $CIFR and $GLXY.

$WULF price target implies 262% upside
$CIFR price target implies 105% upside
$GLXY price target implies 46% upside

MS is calling these companies "PSPs" which stands for Powered Shell Providers.

Obviously I can't share the full report but I want to highlight a few paragraphs...

What are the key drivers of our bullish stance with respect to these Powered Shell Providers?
(1) The magnitude of improvement in AI capabilities will continue to increase at a non-linear rate;
(2) the value creation for both AI Adopters and AI Enablers is high (with attractive ROIC for AI-related capex);
(3) the demand for compute is likely to be systematically much higher than the supply, with the result that
(4) the economic incentives (like powered shell leases) to eliminate key bottlenecks to the growth of compute will grow;
(5) in the US and Europe, data center (DC) developers face a significant power access bottleneck—especially with recent state-level moratoriums;
(6) Bitcoin-to-DC conversions represent the most attractive "time to power" option for DC developers; and
(7) even if data center developers secure all large US and European Bitcoin company power access, they would still be, in our view, short access to power.

We are seeing signs of increasing willingness among key AI players to pay higher "time to power" in the form of increasingly rich economics to powered shell providers for using their power access to serve DC developers.

In March, we introduced our 15/15/15 framework; the conviction that future powered shell deals would appear with terms of 15 year leases, 15% yields on capex, and $15/watt of equity value creation. Recent deals—like those by $HUT this week and $WULF earlier this month—exceeded our expectations, with terms of 15 years, 17% yield, and $17/watt for the former and 20 years, 18% yield and $19/watt of equity value creation for the latter.

Importantly, we expect future terms for $HUT and $RIOT close to those in the $WULF and $HUT deals, reflecting the strong past precedent and consistency of the former and the strength of sites for $RIOT. In our evaluation of $APLD, we lower our expectations on terms to approximately $10/watt, significantly below our 15/15/15 framework but aligned with $APLD's existing deal terms. If we see evidence that $APLD can replicate terms closer to recent $HUT, $CIFR, or $WULF deals, we would expect to increase our valuations of these stocks accordingly.

That's all I can share for now.

If you can get your hands on this report, I would highly suggest doing so. It's one of the better sell side reports I've seen this year on the DCs/HPCs/PSPs.

NFA.
DYOR.
*We are long $RIOT $CIFR $HUT $WULF at @FirstWaveFund
**Our favorite DC/NC name is still $NBIS

원문 링크 : https://twitter.com/JonahLupton/status/2080256961614942409

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