비트코인 가격과 공급 손실 간 차이 분석

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해외유저(ChartQuant)

07-22

가격 하락 정도와 기간을 나타내는 Price Ulcer와 실제 코인 공급 중 손실 구간 비율을 나타내는 Capital Ulcer 구분하는 중임. 고점 찍기 전 Capital Ulcer가 Price Ulcer 위로 올라간 건 비트코인 역사상 처음이라, 고점 근처에서 고가 매수한 물량이 많다는 신호임. 이 역전 현상은 2026년까지 계속되고 있어서, 실제 보유자들의 손실이 단순 가격 하락보다 더 크다는 뜻임. 과거 약세장에선 Price Ulcer가 Capital Ulcer보다 훨씬 높아지면서 급락과 패닉 매도가 발생했는데, 지금은 두 지표가 거의 평행하게 움직여서 강제 청산 없이 가격이 질서 있게 조정되는 중임. ETF 자금이 더 끈끈하고 시스템 레버리지가 2018년이나 2022년보다 낮아서, 비트코인이 급락 없이 고가 매수 물량을 시간과 수요로 흡수하며 새로운 바닥 형성 방식을 보여주는 중일 가능성 있음. 다만 Price Ulcer가 Capital Ulcer 위로 확실히 뚫고 올라가면 추가 하락 가능성도 있으니, 아직 확정은 아님.

To make sense of where we are, you first have to separate surface pain from deep pain.

The Price Ulcer measures surface pain, how far price has dropped from its high and how long it has been staying down.
The Capital Ulcer measures deep, financial pain, the actual percentage of coin supply sitting underwater over time.

Notice what happened on the way up to the peak. Before the top even formed, the Capital Ulcer jumped on top of the Price Ulcer for the first time in Bitcoin's history. That was an early signal that a massive chunk of supply was bought high up on the curve, piling in relatively close to the top and creating a heavy stack of high-cost-basis coins.

Also notice that this inversion never went away. Capital pain has stayed higher than price pain all the way into 2026. In simple terms, the actual financial burden on holders is outstripping the headline price drop.

In every past bear market, a true bottom was carved out when the gap between these two lines blew wide open, with Price Ulcer soaring far above Capital Ulcer. That widening gap was the unmistakable fingerprint of a capitulation flush, forced liquidations and panic driving price down far past where supply was actually underwater.
Today, The two lines are climbing together in near-perfect parallel. This tells us we aren't seeing a forced liquidation cascade. It is an orderly repricing. Price fell just enough to drown recent buyers, with almost every drop matched 1-to-1 by capital going underwater, but without the panic overshoot of previous cycles.

So what does all this mean for the near future?
With stickier ETF capital and less system-wide leverage than in 2018 or 2022, Bitcoin may be establishing a new way to bottom, absorbing a high-cost overhang through time and spot demand rather than needing a violent price crash to exhaust sellers.

Because an unfinished bottom can temporarily look like this too, we shouldn't force a rigid prediction. If the Price Ulcer finally breaks out above the Capital Ulcer and the gap opens, classic late capitulation has arrived and lower lows are next. But if the Price Ulcer stalls beneath it and both lines roll over together, demand has absorbed the supply without a flush, and the new structural bottom holds.

원문 링크 : https://twitter.com/ChrtQnt/status/2079628207343509957

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