MSTR 비트코인 대비 최적 매수 타이밍 포착

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해외유저(Adam Living…)

07-13

MSTR 주가랑 비트코인 MVRV Z-Score 1,485 거래일 분석함. 이게 지금까지 본 MSTR 매수 근거 중 가장 깔끔한 거 같음. 희망고문이 아니라 레버리지가 어디에 있는지가 핵심임.

MVRV Z-Score는 비트코인 시장가가 보유자 평균 매입가에서 얼마나 떨어져 있는지 변동성 감안해 보여주는 지표임. Z가 높으면 시장이 엄청난 미실현 이익 위에 있고 다들 흥분 상태, 낮으면 평균 보유자가 거의 본전이고 분위기는 장례식 같음. 역사적으로 1 이하 구간은 매수 구간임. 지금은 0.38임.

MSTR의 비트코인 대비 베타는 사이클 따라 움직임.

2020년 8월 첫 비트코인 매수 이후 일별 MSTR 수익률을 비트코인 수익률과 Z-Score 상호작용 변수로 회귀분석함.

결과는 beta(Z) = 1.22 - 0.057 * Z, 기울기 t-통계량 -2.09임.

Z가 1 오를 때마다 MSTR 베타가 약 0.06 줄어듦. 90일 롤링 베타와 Z-Score 상관계수는 -0.40임.

Z가 1 이하일 때 MSTR 베타는 1.28~1.40, Z가 2 이상일 때는 1.0 쪽으로 수렴함. 시장은 다들 지칠 때 레버리지를 가장 많이 줌.

현재 90일 롤링 베타는 1.56, Z는 0.38임.

최대 레버리지에 최소한의 시장 열기 상태임.

근데 베타는 일일 변동성일 뿐, 실제 투자자가 궁금한 건 다음에 무슨 일이 일어나는지임.

그래서 앞으로 90일간 비트코인 상승 구간에서 MSTR이 비트코인 상승분을 얼마나 따라잡았는지 테스트함.

Z가 3 이상일 때는 MSTR이 비트코인 상승의 중앙값 0.46배만 따라가고, 비트코인보다 좋은 성과 낸 경우는 5%뿐임. 레버리지 비트코인 산 건데 오히려 성과가 안 좋음.

Z가 0~1 구간, 지금 위치에서는 MSTR이 비트코인 상승의 1.26배 따라가고, 64% 구간에서 비트코인보다 성과가 좋음.

Z가 1~2 구간, 회복 국면으로 바로 진입하는 구간에서는 MSTR이 1.79배까지 따라가고, 74% 구간에서 비트코인보다 성과가 좋음.

즉, 레버리지는 사이클 바닥에서 쌓이고 상승장에서 터지는 구조임.

Z 0.38에서 MSTR 들고 있다는 건 역사적으로 회복 국면에서 터질 스프링을 잡고 있는 거임. 데이터상 가장 수익률 좋은 구간임.

I ran 1,485 trading days of MSTR against Bitcoin's MVRV Z-Score. What came out is the cleanest entry argument I have seen for this stock, and it has nothing to do with hopium. It has to do with where the leverage lives.

Quick refresher for the newer folks. MVRV Z-Score measures how far Bitcoin's market price sits from the aggregate cost basis of everyone holding it, normalized by volatility. High Z means the market is sitting on massive unrealized profit and everyone is euphoric. Low Z means the average holder is roughly at break-even and the timeline is a funeral. Historically, sub-1 readings mark accumulation zones. Today it reads 0.38.

MSTR's beta to Bitcoin is a moving target, and it moves with the cycle.

I regressed daily MSTR returns on daily BTC returns with a Z-Score interaction term across the full sample since the first Bitcoin purchase in August 2020.

The result: beta(Z) = 1.22 minus 0.057 times Z, with a t-stat of -2.09 on the slope.

So for every point the Z-Score climbs, MSTR sheds about 0.06 of beta. The correlation between rolling 90-day beta and the rolling Z-Score is -0.40.

Bucketed by regime, it looks like this. When Z sits below 1, MSTR's beta runs 1.28 to 1.40.

When Z climbs above 2, it compresses toward 1.0. The market hands out the most leverage precisely when everyone is too nauseous to want it.

Right now the 90-day rolling beta sits at 1.56 while Z sits at 0.38.

Maximum torque, minimum enthusiasm. The market is a comedian.

But beta is just daily wiggle. The question a shareholder actually cares about is what happens next.

So I ran the forward test: take every day in the sample, note the Z-Score at entry, then measure how much of Bitcoin's next 90 trading days of upside MSTR captured whenever BTC rallied.

Entering at Z above 3, MSTR captured a median 0.46x of Bitcoin's move and beat spot in 5% of windows. You paid for a leveraged Bitcoin vehicle and received a worse Bitcoin.

Entering at Z between 0 and 1, where we sit today, MSTR captured 1.26x and beat spot Bitcoin in 64% of windows.

Entering at Z between 1 and 2, the bucket directly above us that a recovering market walks straight into, capture peaked at 1.79x with MSTR beating spot in 74% of windows.

That is the latent gains structure. The torque loads at the bottom of the cycle and pays out on the way up.

Holding MSTR at Z 0.38 means holding a spring that history says releases into the recovery, and the best-paying regime in the entire dataset is the one immediately uphill from here.

Everyone wants leveraged Bitcoin exposure at the top, when it quietly stops existing. It exists now. It is priced like a liability.

And it is sitting at a 0.38 Z-Score waiting for the denominator to move.

원문 링크 : https://twitter.com/AdamBLiv/status/2076681029725700482

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