스트래티지 2024년 3월 이후 처음으로 100달러 밑으로

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해외유저(Axel Bitbla…)

06-25

스트래티지가 2024년 3월 이후 처음으로 100달러 아래로 떨어짐. $MSTR이 보유한 비트코인 가치보다 주가가 낮아진 상태임. 원래 회사는 비트코인 가치보다 프리미엄 붙어서 거래됐는데, 지금은 할인된 가격으로 거래 중임. 올해 주가가 약 70% 빠졌고, 시장이 장부상 비트코인 가치보다 낮게 평가하는 중임. 이유는 MNAV라는 지표 때문인데, 이건 주가 대비 비트코인 가치 비율임. 세일러 기준으로 1.2배 이상일 때는 신주 발행해서 비트코인 더 사면 주당 비트코인 수가 늘어나서 이득임. 근데 지금은 1배 밑으로 떨어져서 신주 발행해도 주주만 희석되는 상황임. 게다가 현금 조달용으로 쓰던 우선주(STRC)도 100달러 밑인 85달러 근처라 이 방법도 막힘. 우선주 배당금은 고정돼 있어서 주가 떨어져도 멈추지 않음. 현금 조달 방법 둘 다 막히니까 스트래티지가 2022년 이후 처음으로 비트코인 일부를 팔아서 배당금 냈음. 비트코인만 사는 회사가 팔기 시작해서 투자자들이 놀라는 중임. 근데 이게 갑작스러운 붕괴는 아님. 스트래티지는 80만 개 넘는 비트코인(약 530억 달러)을 보유 중이고, 부채는 80억 달러 정도로 무담보, 이자 거의 없고 2028년까지 만기 없음. 마진콜도 없음. 누가 가격 떨어졌다고 강제로 코인 팔게 할 수 없음. 최악의 경우 천천히 비트코인 팔면서 배당금 낼 수 있음. 그래서 갑작스런 폭락 위험은 아니고 서서히 빠지는 위험임. 앞으로는 비트코인 가격에 달림. 평균 매입가가 약 7만 5500달러인데, 비트코인이 이 밑에 있으면 계속 압박받음. 비트코인이 다시 이 가격 위로 올라가면 프리미엄도 돌아오고, 신주 발행해서 비트코인 더 사는 엔진도 다시 작동함. 그러면 지금 공포는 금방 잊힐 듯. 개인적으로는 회사는 살아남지만 특별한 시기는 잠시 멈춘 느낌임. 순자산 대비 할인된 가격이라 MSTR은 레버리지 있고 배당 많은 비트코인 투자 수단일 뿐이고, 코인 직접 사는 게 더 현명한 선택이 될 수도 있음. 진짜 걱정되는 시나리오는 비트코인이 1년 동안 지루하게 횡보하는 상황임. 폭락은 견딜 수 있지만 긴 횡보가 문제임.

Strategy fell below $100 for the first time since march 2024..

let me explain what that actually means, why it's happening, and where it likely goes.

what it means is simple.

$MSTR is now worth less than the bitcoin it's holding.

the entire point of the company was that it traded above its coins, at a premium, so people paid extra for the exposure.

that premium just flipped to a discount.

the stock is down about 70% on the year, and the market is valuing strategy below the value of what's literally on its balance sheet.

why it's happening comes down to one number, MNAV, the stock's value versus its bitcoin.

Saylor's own threshold is 1.2x. above it, issuing new shares to buy bitcoin adds bitcoin per share, and that accretion is the whole engine.

below it, raising money just dilutes holders.

MSTR has dropped under 1x, so the engine is off. and STRC, the preferred they used as a backup way to raise cash, has fallen to around $85, under its $100 floor, so that lever is stuck too.

now the pressure. the preferred dividends are fixed, roughly $1.3 billion a year, and they don't pause when the stock drops.

with both ways of raising money jammed, strategy did the thing saylor always said they wouldn't, they sold a little bitcoin to pay the dividend, the first sale since 2022. that's what's really spooking people, because a company built to only ever buy bitcoin just turned into a seller, even a small one.

but i don't think this is the collapse the loudest voices want it to be.

strategy holds over 800,000 bitcoin, around $53 billion. the debt is only about $8 billion, unsecured, near 0% interest, nothing due until 2028, and there's no margin call.

no one can force them to dump coins on a price drop. worst case, they sell bitcoin slowly and cover the dividend for years.

this is a slow-bleed risk, not a sudden blow-up.

so what next. it all hangs on bitcoin.

their average cost is about $75,500, and while bitcoin trades below that they stay underwater and the pressure holds.

if bitcoin pushes back above it, the premium can return, the engine restarts, and this whole scare gets forgotten fast.

imo.. they survive, but the special era is paused.

at a discount to nav, mstr is just a leveraged, dividend-heavy way to own bitcoin, and the smarter move becomes buying the coin directly instead of paying for the wrapper.

the scenario that actually worries me is a flat, boring bitcoin for a year. a crash they can survive. a long grind sideways is the thing that slowly breaks a model like this.

[ Made this video with one prompt using @HeyGen ]

원문 링크 : https://twitter.com/Axel_bitblaze69/status/2069827313659961803

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