$STRC 폰지 논란과 전략의 비트코인 머신 리스크

거래소	실시간 시세	변동률	김치 프리미엄	거래량

해외유저(Karamata_ 💎)

06-20

내 타임라인에 $STRC를 폰지라고 부르는 사람들 많음. 전략 전체 비트코인 머신에서 가장 약한 고리일 수도 있어서 그런 듯함. 출시 때 9%였던 $STRC 쿠폰이 3월까지 11.5%로 올랐는데, 시장 수익률은 12.98% 정도임에도 $STRC 가격은 약 $88.59까지 떨어짐. 이론상 수익률이 높으면 매수세가 붙어야 하는데, $STRC 가격 하락 속도가 쿠폰 인상 속도보다 빠름. 시장에서 현금 출처를 모르면 그 수익률도 안 받으려는 분위기임. 전략은 약 84.68만 BTC 보유, 전환사채 약 67억 달러 있음. $STRF, $STRE, $STRC, $STRD, $STRK 포함해 우선주가 약 155억 달러 규모고, 보통주는 그 아래임. $STRC가 우선주 중 약 80% 차지하는 괴물 같은 존재임. 근데 이 우선주들은 특정 BTC 담보로 뒷받침 안 됨. 그래서 $STRC 보유자는 BTC 수익률이 아니라 전략 신용 리스크에 비트코인 변동성까지 얹힌 걸 들고 있는 셈임. 연간 우선주 배당과 의무가 약 17억 달러인데 1분기 매출은 1억 2430만 달러, 연환산해도 약 5억 달러임. 소프트웨어 사업이 이 우선주 배당 부담을 다 감당 못 함. 운영 현금 흐름이 아니라 자본시장, 보통주 ATM 발행, 우선주 발행, 현금 준비금, 심하면 BTC 매각으로 배당 지급하는 구조임. 그래서 $STRC는 시장이 전략의 BTC 대규모 축적을 계속 지원할지 가늠하는 바로미터임. 생각 중인 시나리오들: 1) $STRC가 90달러 밑에 머무름 → 수익률 13% 이상, ATM 발행 거의 중단, BTC 매수 둔화, $MSTR 심리 악화. 우선주 보유자는 배당 받지만 원금은 계속 줄어듦. 2) $STRC가 80달러 밑으로 떨어짐 → 수익률 14~15%로 상승, 전략이 배당 더 올리거나 $STRC를 자금 조달 수단으로 포기함. 3) 전략이 배당 인상 중단 → 연간 의무 증가 막으려는 의도지만 시장은 현금 보호용으로 해석할 수 있음. $STRC 가격 계속 하락하며 본래 목적 상실. 4) 신규 $STRC 발행 불가 → BTC 보유량 많고 현금 준비금 있어서 생존 가능하지만 성장 엔진 둔화. 기본 스트레스 시나리오 예상. 5) $STRC 배당 중단 → 최악 시나리오. 우선주 보유자는 피해, 보통주는 일시적 현금 유출 완화 가능성 있음.

🔥 My tl is full of ppl calling $STRC a ponzi because it might be the weakest link in Strategy’s whole Bitcoin machine.

They kept hiking $STRC’s coupon from 9% at launch to 11.5% by March. Yet the market yield is around 12.98% and $STRC still dumped to ~$88.59.

In theory, higher yield should bring buyers. But the problem is $STRC’s price fell faster than Strategy could raise the coupon.

Market seems to not want that yield if it doesn’t know where the cash is coming from.

- Strategy owns ~846.8K BTC, has ~$6.7B of convertible debt.

- ~$15.5B of preferred stock including $STRF, $STRE, $STRC, $STRD, and $STRK, then common equity at the bottom.

- $STRC is the monster piece of the pref stack, making up roughly 80% of preferred notional.

But none of these prefs are actually backed by specific BTC collateral.

That matters because $STRC holders are not holding BTC yield. They are holding Strategy credit risk with Bitcoin volatility stapled to it.

- Annual preferred dividends and obligations ≈ ~$1.7B.

- Q1 revenue was only $124.3M, or ~$500M annualized.

-> The software business cannot carry this stack. It can help, but it cannot fund the entire preferred dividend machine.

So the real source of payment is not operating cash flow.

It’s capital markets, common ATM issuance, preferred issuance, cash reserves, or eventually BTC sales if things get nasty.

I treat STRC as a live read on whether the market still wants to fund Strategy’s BTC accumulation at scale.

Some cases I'm thinking about:

1/ $STRC stays below $90.

> Yield stays above 13%, ATM is mostly shut, BTC buying slows, $MSTR sentiment gets worse.

Preferred holders still get paid, but they are stuck in a security paying a fat coupon while principal keeps bleeding.

2/ $STRC breaks below $80.

> Yield moves toward 14-15%, and Strategy either raises the dividend again or accepts that STRC is no longer a funding tool.

3/ Strategy stops hiking the dividend.

> Maybe they don't want annual obligations to grow too much. But the market may read it as management protecting cash instead of defending par.

$STRC keeps drifting lower and the product loses its main purpose.

4/ No new $STRC issuance possible.

> Strategy can still survive because the BTC stack is huge and they built cash reserves, but the growth engine slows. Probably be my base-case stress scenario.

5/ $STRC dividend suspension.

> Nuke case imo. Preferred holders get rugged, common maybe gets temporary relief from cash outflows, but the trust premium disappears and future fundraising basically shuts down.

If $STRC cannot stay near par and $MSTR cannot maintain a premium above NAV, the machine cannot keep growing without hurting someone.

Tbh, I really want BTC to form a bottom around here. Then $STRC could recover toward par and Strategy might find a way to reduce some of the structural risk.

What's the chads' take on $STRC? @blknoiz06 @avi_eisen @WazzCrypto @crypto_condom @rleshner @thedefivillain @qthomp @rektdiomedes @AzFlin @thelearningpill

원문 링크 : https://twitter.com/Karamata2_2/status/2068338248230060328

0개의 댓글

해외 반응

No	제목	닉네임	조회수	추천	등록일
제목
5266	MSTR 약세론자들 완전 빡침	해외유저(Adam Livi…)	10	0	06-21 01:34
5265	비트코인 장기 보유자 비중 역대 최고	해외유저(Formanite)	12	0	06-21 01:36
5264	단기 반등 거의 다 온 듯	해외유저(Mitchell …)	11	0	06-21 01:37
5263	AI 버블이 S&P 500 무너뜨리는 방식	해외유저(Alex Maso…)	11	0	06-21 02:07
5262	이더리움 숏 포지션 잡음	해외유저(Vugar)	9	0	06-21 02:28
5261	비트코인 약세장 80% 끝남	해외유저(DANNY)	11	0	06-21 02:37
5260	AI에서 비트코인으로 5000억 달러 대이동 예고	해외유저(Bitcoin N…)	12	0	06-21 03:00
5259	비트코인 63-65k 주요 구간 테스트 중	해외유저(Wizard of…)	11	0	06-21 03:02
5258	한 가지 스킬 1년 집중, 마지막 사이클 각오함	해외유저(CHETAN)	11	0	06-21 03:02
5257	이번 주말 암호화폐 주요 소식 정리	해외유저(playboycr…)	11	0	06-21 03:13
5256	이번 사이클은 천천히 터지는 열차 사고 같음	해외유저(FF2K..Eco…)	9	0	06-20 20:19
5255	@WatsnysMind 작품 민팅 중임	해외유저(art)	7	0	06-21 00:10
5254	금속 폭등 후 일어나는 일 잊은 사람 많음	해외유저(Ron Sover…)	10	0	06-21 00:38
5253	비트코인 조정 매수 효과 보고 있음	해외유저(Kans)	8	0	06-21 00:38
5252	비트코인 강세장 시작은 항상 두려움이 최고조일 때	해외유저(Mister Cr…)	9	0	06-21 01:03
5251	비트코인 다음 움직임은?	해외유저(khalil_tr…)	6	0	06-21 01:15
5250	월드컵 보면서 코인으로 즐길 수 있음	해외유저(Link.eth)	6	0	06-21 01:20
5249	이번 사이클에 진짜 BTC 랠리 없었음	해외유저(CW)	9	0	06-21 01:25
5248	blinq 직접 써보니 인상적임	해외유저(Bells)	8	0	06-20 22:07
5247	알트코인 시즌과 심리 함정 이야기	해외유저(Winter So…)	4	0	06-20 22:30
MSTR 약세론자들 완전 빡침 해외유저(Adam Livingst…) / 조회수 : 10 / 06-21 01:34
비트코인 장기 보유자 비중 역대 최고 해외유저(Formanite) / 조회수 : 12 / 06-21 01:36
단기 반등 거의 다 온 듯 해외유저(Mitchell Mart…) / 조회수 : 11 / 06-21 01:37
AI 버블이 S&P 500 무너뜨리는 방식 해외유저(Alex Mason 👁△) / 조회수 : 11 / 06-21 02:07
이더리움 숏 포지션 잡음 해외유저(Vugar) / 조회수 : 9 / 06-21 02:28
비트코인 약세장 80% 끝남 해외유저(DANNY) / 조회수 : 11 / 06-21 02:37
AI에서 비트코인으로 5000억 달러 대이동 예고 해외유저(Bitcoin News …) / 조회수 : 12 / 06-21 03:00
비트코인 63-65k 주요 구간 테스트 중 해외유저(Wizard of Alp…) / 조회수 : 11 / 06-21 03:02
한 가지 스킬 1년 집중, 마지막 사이클 각오함 해외유저(CHETAN) / 조회수 : 11 / 06-21 03:02
이번 주말 암호화폐 주요 소식 정리 해외유저(playboycrypto) / 조회수 : 11 / 06-21 03:13
이번 사이클은 천천히 터지는 열차 사고 같음 해외유저(FF2K..Economi…) / 조회수 : 9 / 06-20 20:19

@WatsnysMind 작품 민팅 중임 해외유저(art) / 조회수 : 7 / 06-21 00:10
금속 폭등 후 일어나는 일 잊은 사람 많음 해외유저(Ron Sovereign…) / 조회수 : 10 / 06-21 00:38
비트코인 조정 매수 효과 보고 있음 해외유저(Kans) / 조회수 : 8 / 06-21 00:38
비트코인 강세장 시작은 항상 두려움이 최고조일 때 해외유저(Mister Crypto) / 조회수 : 9 / 06-21 01:03
비트코인 다음 움직임은? 해외유저(khalil_trader) / 조회수 : 6 / 06-21 01:15
월드컵 보면서 코인으로 즐길 수 있음 해외유저(Link.eth) / 조회수 : 6 / 06-21 01:20
이번 사이클에 진짜 BTC 랠리 없었음 해외유저(CW) / 조회수 : 9 / 06-21 01:25
blinq 직접 써보니 인상적임 해외유저(Bells) / 조회수 : 8 / 06-20 22:07
알트코인 시즌과 심리 함정 이야기 해외유저(Winter Soldie…) / 조회수 : 4 / 06-20 22:30

❮❮ ❮ 11 12 13 14 15 ❯ ❯❯

코인톡

가격 게시판 코인 추가(최대 8개)

$STRC 폰지 논란과 전략의 비트코인 머신 리스크

상장빔 차트 확인해보세요