게임스탑, 현금 가치만큼 거래 중이라 더 주목 필요함

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해외유저(Jamie Enevs…)

06-19

게임스탑 $GME 좀 들여다봤는데 생각보다 할 말 많음. 대부분은 아직도 게임스탑을 디지털 시대에 고전하는 오프라인 소매점으로만 봄. 근데 지금 게임스탑은 완전 다름. 수익 안 나는 매장 3분의 2 가까이 닫고, SG&A 비용도 확 줄였고, 재무 상태도 깔끔해짐. 현금만 약 90억 달러 있고, 비트코인도 3억 달러어치 보유 중임.

이 회사가 현금 가치랑 거의 비슷한 시가총액(90억 달러)으로 거래되고 있어서, 주주들은 나머지 사업은 거의 공짜로 얻는 느낌임.

레거시 소매 사업은 별로 관심 없음. 재미없고 수익도 크게 안 날 거 같음. 진짜 주목할 건 수집품 사업임. 2025 회계연도에 수집품 매출 10억 달러 예상, 전년 대비 47% 성장에 전체 매출의 30% 차지함. 트레이딩 카드, 포켓몬, 스포츠 카드, 감정, 인증 같은 게 게임스탑 스토리에서 점점 중요해지고 있음. 수집가 입장에선 이 산업이 아직 20년은 뒤처진 느낌임. PSA랑 파트너십 맺고 감정 서비스, 블록체인 기반 소유권·인증 도입 가능성도 있어서 앞으로 10년간 완전 현대화될 수 있음. 게임스탑이 이 경쟁에서 앞서가고 있는 듯함.

지금까지 보면, 게임스탑은 수익 안 나는 매장 닫고 비용 줄여서 작년에 1억 3천만 달러 이익 냈고, 현금으로 하방 리스크 거의 커버됨. 그리고 중요한 건 라이언 코헨과 현금 보유임. 경영진은 인수합병 가능성 열어두고 있음. 이베이든 다른 거든, 이제 게임스탑은 몇 년 전엔 불가능했던 기회들을 잡을 재정적 힘이 생김. 코헨이 이 자본을 좋은 자산에 잘 투자하면 지금 가치에서 엄청난 상승 가능성도 있음. 개인적으로 이베이랑 합병은 엄청 좋은 비즈니스가 될 거 같음.

I expect to catch a bit of flack for this one, and I get it, nether the less, here goes I’ve spent a fair bit of time digging into GameStop $GME and the more I look at it, the more I think it deserves a bit more attention.

Most people still see GameStop as a struggling retailer in a digital world. If that was all it was, i wouldn’t even bother to look at it but actually, today’s GameStop is a very different business to the one people have in their heads. They’ve closed nearly 2 thirds of their unprofitable stores, cut SG&A aggressively, cleaned up the balance sheet and are now sitting on roughly $9 billion in cash, plus about $300m worth of Bitcoin.

I can’t stop thinking that once you consider the company is trading at the value of cash sitting on its balance sheet ($9B cash. $9B MC), it starts to feel like shareholders are getting everything else almost for free.

I am not too interested in what the retail legacy business is doing, it’s boring and never going to set the income statement on fire. It’s the collectibles business that I am focused on. In FY25, GameStop run $1B in collectibles revenue, growing 47% year over year and accounting for almost 30% of total revenues. Trading cards, Pokémon, sports cards, grading, authentication and collectibles are becoming a meaningful part of the GameStop story here. As a collector myself, I think the industry is still operating like it’s 20 years behind where it should be. The PSA partnership, grading services and the potential for blockchain based ownership and authentication could completely modernise the space over the coming decade. And imho GameStop are in the forefront of that race.

So far we have established that GameStop have closed most of their unprofitable stores, cut expenses, turned $130M in profit last year, and you get all this free as the downside covered by the cash. Then there’s the elephant in the room….

Ryan Cohen and the cash pile. Management has been very clear that mergers and acquisitions are on the table. Whether it’s eBay or something else entirely, GameStop now has the financial firepower to pursue opportunities that simply weren’t possible a few years ago. If Cohen can successfully deploy that capital into high quality assets (which imo he will), the upside from today’s valuation could look very different. I think an eBay combination would be very, very good business. You’d effectively be combining one of the largest collectibles retailers in the United States with one of the largest online collectibles marketplaces in the world, then incomes PSA integration (possibly on the blockchain at some point) and all of a sudden you have a chunk of market share in a growing multi hundred billion dollar industry.

So if cash covers cost is there no risks attached? Of course not. Future dilution is a matter of when, not if. Acquisitions don’t always work. Management could make poor capital allocation decisions. But when I look at a company with a fortress balance sheet, growing profitability, a rapidly expanding collectibles business, optionality from Bitcoin, and potentially transformative M&A opportunities, I struggle to see the same downside that many bears see.

The speculative thesis for me personally, is the GameStop story today isn’t about selling video games anymore. It’s about what Ryan Cohen decides to build with $9B in cash balanced against a balance sheet that imho offers incredible downside protection here. That is what I call an asymmetrical opportunity. If he gets that right, I think people could look back in a few years and realise they were valuing the cash while completely ignoring the opportunity sitting on top of it.

원문 링크 : https://twitter.com/jamie_envesta/status/2067847459599007884

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