유럽에서 BTC 전환사채로 자금 조달 중

거래소	실시간 시세	변동률	김치 프리미엄	거래량

해외유저(Ben Harvey)

103

06-10

증폭된 DAT 자본 구조 트레이드오프 관련 가장 날카로운 토론임. 근데 여기선 안 나온 네 번째 자금 조달 옵션이 유럽에서 이미 돌아가고 있는데, BTC 표시 전환사채임. @_ALCPB가 이걸 개척했는데, 유럽 규제 때문에 영구 우선주 발행하려면 까다로운 절차 거쳐야 해서 어쩔 수 없이 시작한 거임. @smarterwebuk도 비슷한 상품 Smarter Convert 내놓음. Capital B 프로그램은 1억 1,600만 유로 규모로 전체 BTC 자금 조달의 약 54% 차지하는데, 달러 쿠폰 의무 없고 보통주 전환 옵션만 있음. 전환가는 BTC 노출에 30% 프리미엄 붙어서 보유자에게 보상 주고 Capital B에도 이득임. 쿠폰 부담 없이 BTC 매수 가능하고, 행사 시 BTC 증가 효과도 있음. 그래서 @thebtcpharaoh가 말한 옵션 중 가장 덜 아픈 트레이드오프로 볼 수 있음. 근데 제약 두 가지 있음. 첫째, 옵션 규모가 가장 작음. 구매자들이 BTC 네이티브라서(Adam Back, Blockstream Capital, TOBAM 등) 달러 기반 기관 신용으로는 못 키움. 둘째, 만기 때 옵션이 OTM이면 발행자가 BTC 돌려줘야 해서 BTC는 그대로 손에 남지만, 이게 문제임. 왜냐면 이 BTC 담보로 발행한 주식은 소급해 무효가 돼서 미래 계획이나 STRC 같은 주식 발행이 어려움. 참고로 Capital B 전환사채 만기는 2030년이고, 현재 주가 약 0.50유로임. 전환가 구간은 0.71유로부터 5.17유로까지인데, 대부분인 0.71유로 구간은 약간만 상승해도 전환 가능해서 2030년까지는 전환될 거라고 봄.

Highly recommend giving this thread a read, it's the sharpest debate I've seen on amplified-DAT capital structure trade-offs.

There is, however, a fourth funding option already operating in Europe that isn't mentioned here, in BTC-denominated convertible bonds.

@_ALCPB is the company that pioneered this, partially out of necessity given Europe's regulatory regime that means issuing perpetual prefs requires jumping through additional hoops. They should also get the innovation props here though! @smarterwebuk has also since issued a similar product in their Smarter Convert.

Capital B's programme (which has €116m outstanding, ~54% of their total BTC funded this way) has no USD coupon obligations, instead they have convert options to common equity above a strike price that both rewards the holder (BTC exposure + 30% premium at strike), and is accretive to Capital B. This avoids the coupon drag when acquiring BTC, while remaining BTC accretive in the event of exercise.

This makes it arguably the least painful trade-off amongst the options @thebtcpharaoh discussed, but with two real constraints.

First constraint is that it's the lowest available size of the options, in that the buyer base is BTC-native (Capital B's buyers are Adam Back, Blockstream Capital, TOBAM) given the BTC-denom, rather than dollar-mandated institutional credit, so it can't scale to STRC-complex levels imo.

Second constraint is that if the bonds expire OTM, the issuer returns BTC at maturity rather than retaining it. Doesn't have the same "wall of maturity" dread as traditional converts given it's BTC-denom and simply hand back the asset untouched (don't liquidate it). However, this is a bit of a problem because any equity raised against this BTC gets retroactively unwound. So it's harder to plan for the future and issue STRC-like equity against it.

Note, the Capital B converts expire in 2030. At current ~€0.50 share price, outstanding tranches have strikes ranging €0.71 to €5.17. The bulk (the €0.71 tranche) needs only a modest rally to convert, and my base case is that they do convert by 2030.

원문 링크 : https://twitter.com/0xbenharvey/status/2064642364002414998

0개의 댓글

해외 반응

No	제목	닉네임	조회수	추천	등록일
제목
4549	이더리움 기관 사이클 전 5년간의 조정기	해외유저(Fernando …)	73	0	06-11 12:54
4548	개미들이 바닥에서 파는 이유	해외유저(Eric Van …)	65	0	06-11 06:23
4547	2025년 12월 4일 확장 사이클 가설 업데이트	해외유저(The Wisem…)	68	0	06-11 09:40
4546	비트코인 6.3만 달러 돌파 시도 중	해외유저(𝐂𝐫𝐲𝐩𝐭𝐨𝐂𝐚𝐜…)	66	0	06-11 10:44
4545	스트래티지 최대 리스크는 시간임	해외유저(夏小栀)	62	0	06-11 10:53
4544	4년 주기 부정하는 사람들 계속 바닥에 롱 걸음	해외유저(BTC Teach…)	63	0	06-11 08:09
4543	1000일 주기 끝나고 트럼프 구간+변동성 폭락 시작	해외유저(Ken)	67	0	06-11 08:58
4542	비트코인 4시간봉 차트, 바닥 확인 중	해외유저(A)	66	0	06-11 09:37
4541	골드 강세론자들 어디 갔나	해외유저(Rawl)	59	0	06-11 05:54
4540	나스닥 10만, 비트코인 60만, 엔비디아 50조 가능성 있음	해외유저(👁)	69	0	06-11 06:05
4539	비트코인 보통 바닥 전에 매도세 터짐	해외유저(Solberg I…)	57	0	06-11 06:25
4538	미국-이란 전쟁 중인데 비트코인 영향 적음	해외유저(Wealthman…)	71	0	06-11 06:37
4537	2026년 약세장 4~6만 예상, 3만은 글쎄	해외유저(₿lackwido…)	74	0	06-11 07:03
4536	비트코인 대비 금 엄청 싸짐	해외유저(Adam Livi…)	58	0	06-11 07:38
4535	바닥이 더 가까움	해외유저(Skewga.hl)	68	0	06-11 07:55
4534	비트코인 바닥권 근접 중이나 최종 신호는 아직	해외유저(ForeDex)	65	0	06-11 01:05
4533	비트코인, S&P 500보다 먼저 고점 찍음	해외유저(Chiefy)	73	0	06-11 04:22
4532	비트코인 S&P 500보다 먼저 고점 찍음	해외유저(Bitcoin I…)	67	0	06-11 04:38
4531	금속형들 힘든 하루지만 희망은 있음	해외유저(Super฿ro)	69	0	06-11 04:42
4530	미국 주식시장 10억 달러 증발, 비트코인 횡보 중	해외유저(Wealthman…)	69	0	06-11 05:10
이더리움 기관 사이클 전 5년간의 조정기 해외유저(Fernando Pert…) / 조회수 : 73 / 06-11 12:54
개미들이 바닥에서 파는 이유 해외유저(Eric Van Tass…) / 조회수 : 65 / 06-11 06:23
2025년 12월 4일 확장 사이클 가설 업데이트 해외유저(The Wisemen) / 조회수 : 68 / 06-11 09:40
비트코인 6.3만 달러 돌파 시도 중 해외유저(𝐂𝐫𝐲𝐩𝐭𝐨𝐂𝐚𝐜𝐡𝐞) / 조회수 : 66 / 06-11 10:44
스트래티지 최대 리스크는 시간임 해외유저(夏小栀) / 조회수 : 62 / 06-11 10:53
4년 주기 부정하는 사람들 계속 바닥에 롱 걸음 해외유저(BTC Teacher) / 조회수 : 63 / 06-11 08:09
1000일 주기 끝나고 트럼프 구간+변동성 폭락 시작 해외유저(Ken) / 조회수 : 67 / 06-11 08:58
비트코인 4시간봉 차트, 바닥 확인 중 해외유저(A) / 조회수 : 66 / 06-11 09:37
골드 강세론자들 어디 갔나 해외유저(Rawl) / 조회수 : 59 / 06-11 05:54
나스닥 10만, 비트코인 60만, 엔비디아 50조 가능성 있음 해외유저(👁) / 조회수 : 69 / 06-11 06:05
비트코인 보통 바닥 전에 매도세 터짐 해외유저(Solberg Invest) / 조회수 : 57 / 06-11 06:25

미국-이란 전쟁 중인데 비트코인 영향 적음 해외유저(Wealthmanager) / 조회수 : 71 / 06-11 06:37
2026년 약세장 4~6만 예상, 3만은 글쎄 해외유저(₿lackwidow 🕷) / 조회수 : 74 / 06-11 07:03
비트코인 대비 금 엄청 싸짐 해외유저(Adam Livingst…) / 조회수 : 58 / 06-11 07:38
바닥이 더 가까움 해외유저(Skewga.hl) / 조회수 : 68 / 06-11 07:55
비트코인 바닥권 근접 중이나 최종 신호는 아직 해외유저(ForeDex) / 조회수 : 65 / 06-11 01:05
비트코인, S&P 500보다 먼저 고점 찍음 해외유저(Chiefy) / 조회수 : 73 / 06-11 04:22
비트코인 S&P 500보다 먼저 고점 찍음 해외유저(Bitcoin Intel…) / 조회수 : 67 / 06-11 04:38
금속형들 힘든 하루지만 희망은 있음 해외유저(Super฿ro) / 조회수 : 69 / 06-11 04:42
미국 주식시장 10억 달러 증발, 비트코인 횡보 중 해외유저(Wealthmanager) / 조회수 : 69 / 06-11 05:10

❮❮ ❮ 156 157 158 159 160 ❯ ❯❯

코인톡

가격 게시판 코인 추가(최대 8개)

유럽에서 BTC 전환사채로 자금 조달 중

상장빔 차트 확인해보세요