게임스탑, 현금 가치만큼 평가받는 중

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해외유저(The Envesta…)

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06-10

게임스탑 $GME 좀 파봤는데 볼수록 주목할 만함. 대부분은 아직도 게임스탑을 디지털 시대에 고전하는 소매업체로만 봄. 근데 지금 게임스탑은 완전 다른 회사임. 수익 안 나는 매장 3분의 2 가까이 닫고, SG&A 비용도 대폭 줄였고, 재무구조도 깔끔해짐. 현금 약 90억 달러에 비트코인도 3억 달러어치 보유 중인데 부채는 거의 없음. 회사가 현금 가치(90억 달러)랑 거의 같은 시가총액으로 거래되고 있어서 주주들이 나머지는 거의 공짜로 얻는 느낌임. 소매 사업은 별로 관심 없고, 콜렉터블 사업에 집중 중임. 2025 회계연도에 콜렉터블 매출 10억 달러, 전년 대비 47% 성장에 전체 매출의 30% 차지함. 트레이딩 카드, 포켓몬, 스포츠 카드, 감정, 인증, 콜렉터블이 게임스탑 스토리에서 점점 중요해지고 있음. 콜렉터 입장에서 이 산업은 아직 20년은 뒤처진 느낌인데 PSA 파트너십, 감정 서비스, 블록체인 기반 소유권·인증 가능성이 앞으로 10년간 완전 혁신할 수 있음. 게임스탑이 그 선두에 있음. 이미 수익 안 나는 매장 닫고 비용 줄여서 작년에 1억 3천만 달러 이익 냈고, 현금으로 다운사이드 거의 커버됨. 그리고 라이언 코헨과 현금 보유가 핵심임. 인수합병 가능성 열려있고, eBay든 다른 거든 이제 재정적 힘이 충분해서 몇 년 전엔 불가능했던 기회 추구 가능함. 코헨이 그 자본을 좋은 자산에 잘 투자하면 지금 밸류에이션과는 완전 다른 업사이드 기대 가능함. eBay랑 합병하면 미국 최대 콜렉터블 소매업체랑 세계 최대 온라인 콜렉터블 마켓플레이스 결합하는 셈이라 엄청 좋은 비즈니스 될 듯. PSA 통합도 기대 중임(블록체인 기반일 수도 있음).

I’ve spent a fair bit of time digging into GameStop $GME and the more I look at it, the more I think it deserves a bit more attention.

Most people still see GameStop as a struggling retailer in a digital sector. If that was all it was, i wouldn’t even bother to look at it but actually, today’s GameStop is a very different business to the one people have in their heads. They’ve closed nearly 2 thirds of their unprofitable stores, cut SG@A aggressively, cleaned up the balance sheet and are now sitting on roughly $9 billion in cash, plus about $300m worth of Bitcoin, while carrying very little debt.

I can’t stop thinking that once you consider the company is trading at the value of cash sitting on its balance sheet ($9B cash. $9B MC), it starts to feel like shareholders are getting everything else almost for free.

I am not too interested in what the retail legacy business is doing. It’s the collectibles business that I am focused on. In FY25, GameStop run $1B in collectibles revenue, growing 47% year over year and accounting for almost 30% of total revenues. Trading cards, Pokémon, sports cards, grading, authentication and collectibles are becoming a meaningful part of the GameStop story here. As a collector myself, I think the industry is still operating like it’s 20 years behind where it should be. The PSA partnership, grading services and the potential for blockchain based ownership and authentication could completely modernise the space over the coming decade. And imho GameStop are in the forefront of that race.

So far we have established that GameStop have closed most of their unprofitable stores, cut expenses, turned $130M in profit last year, and you get all this free as the downside covered by the cash. Then there’s the elephant in the room….

Ryan Cohen and the cash pile. Management has been very clear that mergers and acquisitions are on the table. Whether it’s eBay or something else entirely, GameStop now has the financial firepower to pursue opportunities that simply weren’t possible a few years ago. If Cohen can successfully deploy that capital into high quality assets (which imo he will), the upside from today’s valuation could look very different. I think an eBay combination would be very, very good business. You’d effectively be combining one of the largest collectibles retailers in the United States with one of the largest online collectibles marketplaces in the world, then incomes PSA integration (possibly on the blockchain at some point) and all of a sudden you have a chunk of market share in a growing multi hundred billion dollar industry.

So if cash covers cost is there no risks attached? Of course not. Future dilution is a matter of when, not if. Acquisitions don’t always work. Management could make poor capital allocation decisions. But when I look at a company with a fortress balance sheet, growing profitability, a rapidly expanding collectibles business, optionality from Bitcoin, and potentially transformative M&A opportunities, I struggle to see the same downside that many bears see.

For me, the GameStop story today isn’t really about selling video games anymore. It’s about what Ryan Cohen decides to build with $9B in cash. If he gets that right, I think people could look back in a few years and realise they were valuing the cash while completely ignoring the opportunity sitting on top of https://t.co/MdhsXLK3Lk

원문 링크 : https://twitter.com/EnvestaApp/status/2064417375122804865

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