사일러 비트코인 전략에 대한 다양한 의견과 가능성

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해외유저(Craig Warmke)

06-07

사일러가 어느 정도 비트코인을 많이 사들이면 비트코인 미래에 안 좋을 수 있다는 얘기 있음. 10%, 20% 공급량일지 정확히는 모름. 근데 어느 구간부터는 문제 심해진다는 데 동의함. 스트래티지도 약세장 관점에서 보면 부담 있음. 스트래티지가 황금알 낳는 거위라서 우선주 배당은 꼭 지켜야 하는데, 비트코인 더 사야 하니 배당 부담도 커짐. 근데 돈 많으면 돈 더 벌 수 있다는 반론도 있음. 사일러가 우려하는 파국이나 집중 문제 피할 수 있는 여지가 꽤 있어 보임. 우선 이미 가진 자산으로 금융공학 더 할 수 있을 듯. 예를 들어 파생상품 팔아서 수익 내는 식으로 월 달러 부채 상쇄 가능함. 그리고 스트래티지 매출금 전부 비트코인 매수에 쓰는 게 아니라 일부는 국채 같은 수익형 자산에 넣으면 배당 부담 줄이고 현금 비축도 가능함. 이러면 비트코인 매수 속도는 느려져서 집중 문제도 완화됨. 물론 매수 압력 줄어들어 단기적으로는 약세 요인임. 근데 장기적으로 비트코인에 베팅하는 입장에선 사일러가 더 오래 버티면서 전략 유지할 가능성 높음. 국채 금리 장기 상승 예상하면 생존뿐 아니라 성장 가능성도 있음. 이게 다 현실화된다는 건 아님. 그냥 이런 생각에 대한 비판이나 의견 궁금함. 단기 중기적으로 사일러 전략 실패 위험은 생각보다 낮아 보임. 좋은 에피소드였음.

Fascinating discussion about Strategy.

(1) Udi says that, at some point, there’s a number of bitcoin which Saylor acquires which is not good for Bitcoin’s future prospects. Is it 10%, 20% of supply? No one really knows, but I agree there’s a range where the badness increasingly ramps up.

(2) Udi is also bearish on Strategy because STRC is now the golden goose, they can’t not honor the preferred dividend payments, but they have to acquire more BTC through STRC even as doing so increases the dividend payouts.

At some point, Gwart plays devil’s advocate and says that when you have a lot of money you can make more money. And I think this point is stronger than Gwart lets on.

Not only can Saylor sell BTC to pay the preferred holders, it seems to me that he has a much longer runway than the pessimists let on.

Why doesn’t Saylor already have everything he needs to avoid the dreaded doom spiral? And also avoid the concentration problem Udi notes in (1)?

First, can’t Saylor do more financial engineering on the stack he already has, selling derivatives to earn yield, say? Since he has way more bitcoin in USD than he owes USD per month, a lower yield on the Bitcoin he has can substantially mitigate the USD he owes.

Second, why can’t Saylor be more flexible with the proceeds from selling STRC? He has been using nearly all of it to acquire BTC. But what if he uses a fraction of it to buy BTC, and puts the rest in yield bearing instruments themselves, like treasuries? This not only lowers the burden of preferred payments but builds up a cash reserve.

At the very same time, it means he would slow down the BTC acquisition rate, mitigating Udi’s worry in (1).

Of course, that means less buy pressure on BTC going forward, and that is a bit bearish. But if you’re bullish on bitcoin long term, as Udi is, Saylor has a much longer runway to continue to survive and ride the wave. And if you think treasuries will have higher yield for longer, that’s even more reason to think that Saylor will not only survive but perhaps even thrive.

I’m not saying all this will happen. Mostly, I’m interested in critiques of the line of thought I’ve laid out. But I do think Saylor has a lot of flexibility for the short and medium term and there’s less risk than many think of any kind of catastrophic failure any time soon.

Also, great episode. Really enjoyed it guys.

원문 링크 : https://twitter.com/craigwarmke/status/2063634345479307680

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